P2E 進階策略 1/4：如何評估一個 GameFi 專案？白皮書、團隊與代幣經濟學

想像一下 2015 年。您在 Kickstarter 平台上，看到一款獨立遊戲的募資影片。它的概念藝術美輪美奐，預告片激動人心。您被「情感」打動，掏出 50 美元「贊助」了這個夢想。五年後，您或許會收到一個 Steam 序號，或許什麼也沒發生。您的角色是「贊助者」，您的 50 美元是「捐款」。

這就是「舊世界」的遊戲投資：一個基於「情感」和「信任」的單向道。

然而，在 2021 年的 GameFi 狂潮中，您看到的卻是截然不同的景象。您沒有看到「預告片」，而是看到一份 50 頁的「白皮書」。您不是在「贊助」，而是在「投資」——您購買了這款遊戲的「治理代幣」，期望在未來獲得「經濟回報」。您的角色，從「贊助者」變成了「玩家股東」。

這種轉變是革命性的，但也充滿了前所未有的風險。P2E 1.0 的崩盤證明了，用「情感」和「Hype」來評估一個「金融產品」，無異於賭博。本篇進階策略將是您的「避坑指南」，教您**如何評估一個 GameFi 專案**，並看懂決定生死的「三大支柱」：**白皮書**、**團隊**與**代幣經濟學**。

GameFi 專案的挑戰：為什麼「Kickstarter 募資」的舊模式難以衡量「經濟價值」？

GameFi 專案的核心是「Fi」(Finance)，其次才是「Game」。如果您帶著「這遊戲看起來很酷」的舊思維入場，您就已經掉進了第一個陷阱。舊的評估模式，在 GameFi 的世界中是完全失靈的。

舊模式的悖論：「情感驅動」的贊助 vs. 「經濟驅動」的投資

Kickstarter 的募資，本質上是「情感驅動」的。您「相信」這個團隊的夢想，您「喜歡」這個遊戲的美術風格。您對其的回報預期是「精神上」的（獲得遊戲、T-Shirt 或在感謝名單上留名），而不是「經濟上」的。

GameFi 專案則 100% 是「經濟驅動」的。玩家（投資者）入場的「唯一」動機（在 P2E 1.0 時代）就是「Play-to-Earn」(邊玩邊賺)。您是在進行一項「投資」，期望獲得「真金白銀」的財務回報。用評估「藝術品」的眼光，去評估一個「金融產品」，是新手虧損的根源。

被忽視的價值：「不透明」的股權 vs. 「（過度）透明」的代幣

在舊世界，您無法「投資」一款特定的遊戲（例如《GTA 6》）。您只能購買其母公司（例如 Take-Two）的「股票」。這是一種「黑盒子」投資：您無法得知《GTA 6》的確切預算、營收和利潤。一切都是不透明的。

GameFi 專案，理論上是「極度透明」的——因為一切都發生在區塊鏈上。您可以公開查閱其「智能合約」、「代幣分配」和「錢包流向」。但這種「過度透明」，對新手來說反而成為了新的「高牆」。您面對的不再是「看不懂」，而是「看不完」。

GameFi 如何重寫規則：「白皮書」與「代幣經濟學」的角色

要穿越 Hype 的迷霧，您必須學會閱讀 GameFi 專案的「三大聖經」。它們是您在 Web 3.0 黑暗森林中唯一的「X 光眼鏡」，能幫您過濾掉 90% 的「Rug Pull」（捲款跑路）騙局。

新核心要素：白皮書 (Whitepaper) — 虛擬世界的「商業計劃書」

GameFi 的「白皮書」，不是「遊戲說明書」，它是這個數位國家的「憲法」與「商業計劃書」。一份合格的白皮書，必須清晰地回答以下問題：

• 核心玩法迴圈 (Core Gameplay Loop)：** 這是遊戲的靈魂。**如果把「賺錢」(Earn) 拿掉，這遊戲還「好玩」(Fun) 嗎？** 它是《Axie》那樣的卡牌對戰，還是《Illuvium》那樣的 3A 開放世界？
• 區塊鏈的必要性 (Why Blockchain?)：** 為什麼這款遊戲「必須」使用區塊鏈？如果唯一的理由是「為了 P2E」或「為了募資」，這就是一個巨大的危險信號。真正的理由應該是「為了實現玩家的真正所有權」(NFT) 或「為了去中心化治理」(DAO)。
• 技術棧 (Tech Stack)：** 它建立在哪條公鏈上？是以太坊（高安全、高 Gas）、Solana（高速度、低 Gas），還是自建的側鏈（如 Axie 的 Ronin）？技術選擇是否符合其遊戲類型？
• 路線圖 (Roadmap)：** 團隊的「承諾」。這份路線圖是「具體的」（例如：Q3 啟動 Alpha 測試），還是「模糊的」（例如：未來將登陸元宇宙）？

新核心要素：代幣經濟學 (Tokenomics) — 數位國家的「央行政策」

這是**評估一個 GameFi 專案「最重要」的部分，沒有之一。** 代幣經濟學，就是這個虛擬世界的「貨幣政策」，它決定了這個經濟體是走向「繁榮」，還是走向《Axie》SLP 那樣的「惡性通膨」。

您必須像「央行行長」一樣，審視以下幾點：

• 代幣分配 (Token Allocation)：** 總供應量是多少？「團隊」和「早期投資者/VC」拿走了多少比例？如果他們拿走了超過 40%，這意味著「散戶」（玩家）將成為他們未來「砸盤」的燃料。
• 鎖倉與釋放 (Vesting Schedule)：** 團隊和 VC 的代幣，是「立即」就能賣，還是會被「鎖倉」(Vesting) 2-4 年？如果鎖倉期很短（例如 6 個月），這意味著他們只想「撈一筆就走」。
• 代幣的「水龍頭」 (Faucet) vs. 「水槽」 (Sink)：**
  • 水龍頭 (Faucet)：** 玩家「如何」賺取代幣？（例如：PVP 勝利、每日任務）。
  • 水槽 (Sink)：** 玩家「為何」需要「消耗」代幣？（例如：繁殖 NFT、修復裝備、升級、支付手續費）。

一個健康的經濟體，「水槽」的消耗量，必須能「動態平衡」水龍頭的產出量。 如果像 P2E 1.0 那樣，產出（SLP）無限，而消耗（繁殖）又依賴新玩家入場，那麼這個系統註定崩盤。

新核心要素：團隊 (The Team) — 「匿名」的風險與「Doxxed」的承諾

在 Web 2.0，您信任的是「暴雪」這個「品牌」。在 Web 3.0，品牌尚未建立，您必須信任「人」。

• 匿名 (Anonymous) 團隊：** 這是一個「致命」的危險信號。99% 的「Rug Pull」（捲款跑路）騙局，都來自「匿名團隊」。他們沒有任何「信譽」可以損失。
• 公開 (Doxxed) 團隊：** 團隊成員是否「公開」他們的真實身份？他們的 LinkedIn 履歷是否真實？他們是否擁有「真實的」遊戲開發經驗（例如曾在 3A 遊戲公司任職），還只是「幣圈」的行銷專家？

以《Illuvium》為例，其聯合創始人 Kieran Warwick 和 Aaron Warwick（Kain Warwick 的兄弟，Synthetix 創始人），其身份是 100% 公開透明的。他們將自己的「真實世界信譽」，與項目的成敗進行了「捆綁」。

超越「回本週期」：評估 GameFi 專案的 4 大新指標

P2E 1.0 的玩家，腦中只有一個問題：「幾天回本？」(How long to ROI?)。P2E 進階策略的第一課，就是「忘掉」這個問題。您需要一個更健康的「專案評估儀表盤」。

核心指標：社群的「品質」 vs. 「熱度」

您必須「潛入」他們的 Discord 和 Telegram。這個社群是在「討論」什麼？

如果 90% 的訊息都是：「Wen Token?」、「Wen Airdrop?」（什麼時候發幣/空投？）、「Wen Moon?」、「How to ROI?」。那麼，這是一個「投機者」社群，他們會在熊市中第一個拋棄這個項目。

一個健康的社群，應該是在討論：「這個職業的策略是什麼？」、「我發現了一個 Bug」、「我對遊戲傳說 (Lore) 有個新理論」。他們是「玩家」，不是「賭徒」。

核心指標：「真實收益」(Real Yield) vs. 「通膨收益」(Inflationary Yield)

您「賺」到的錢，是「真實」的嗎？

• 通膨收益：** P2E 1.0 的模式。您賺到的是「無限增發」的 SLP。您是在和「通膨」賽跑。
• 真實收益：** P2E 2.0（如 Illuvium）的模式。您（作為 ILV 質押者）賺到的是「平台收入的分紅」。這筆分紅，來自「真實的」遊戲經濟活動（例如玩家交易 NFT 的手續費）。這才是可持續的。

【儀表盤：GameFi 專案健康度評估儀表盤】

在您投入任何資金前，請使用這個儀表盤進行「體檢」：

評估維度	高風險 (Red Flag) 🚩	健康訊號 (Green Flag) ✅
團隊 (Team)	匿名 (Anonymous)、無遊戲開發經驗	公開 (Doxxed)、有 3A 或成功獨立遊戲經驗
白皮書 (Whitepaper)	90% 談 P2E、回本週期、Hype	90% 談「遊戲性」(Fun)、核心迴圈、經濟平衡
代幣經濟學 (Tokenomics)	功能幣 (如 SLP) 無限增發、消耗場景單一	強大的「消耗場景」(Sinks)、或「真實收益」分紅模型 (ILV)
代幣分配 (Allocation)	團隊/VC 持有 > 40%、無鎖倉或鎖倉期短	社群/DAO/財庫 持有大份額、長期(2-4年)鎖倉
社群 (Community)	充斥著「Wen Token?」、「Wen Moon?」的投機者	充斥著「Gameplay」、「Strategy」、「Lore」的真實玩家

GameFi 評估的未來：一個關於「賭博」與「所有權」的選擇

我們的「P2E 進階策略」系列由此開始。P2E 1.0 的崩盤，不是 GameFi 的「終點」，而只是「第一階段」的結束。它淘汰了那些只會「炒作」的項目，留下了真正「建設」的項目。

在舊世界，您「贊助」一個夢想。在新世界，您「投資」一個經濟體。這種權力是革命性的，但它所要求的「責任」也是巨大的。

「白皮書」、「團隊」和「代幣經濟學」，是您在這個高風險世界中，保護自己免受 Hype 傷害的「唯一盾牌」。

您面臨的哲學選擇是：您是想繼續當一個「盲目」的賭徒，跟隨 KOL 的喊單，在 FOMO 的頂點衝入，並在 FUD 的谷底割肉？還是您願意成為一個「有紀律」的投資者，花時間「做你自己的研究」(DYOR)，並只為那些您真正看懂其「內在價值」的數位國家，投下您神聖的一票？